文｜于芳博 方子簫

當地時間 4 月 2 日，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關于“對等關稅” 的行政令。宣布對所有貿易伙伴設立 10% 的 “最低基準關稅”，同時，對美國貿易逆差最大的國家征收個性化的更高 “對等關稅”。其中，美國對中國實施 34% 的對等關稅，這一稅率是在現有 20% 關稅的基礎上征收的，意味著屆時對中國的實際加征關稅稅率將達 54% 。考慮到當前我國部分半導體材料與高端芯片仍需從海外進口，關稅提升背景下國產材料/芯片性價比快速上行，利好國產替代推進速度。

關稅持續加碼，國產替代加速落地

4 月 2 日，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關于“對等關稅” 的行政令。宣布對所有貿易伙伴設立 10% 的 “最低基準關稅”，該關稅將于美國東部時間 4 月 5 日凌晨 0 時 01 分生效 。同時，對美國貿易逆差最大的國家征收個性化的更高 “對等關稅”，此關稅將于美國東部時間 4 月 9 日凌晨 0 時 01 分生效。其中，美國對中國實施 34% 的對等關稅，這一稅率是在現有 20% 關稅的基礎上征收的，意味著屆時對中國的實際加征關稅稅率將達 54% 。白宮表示，一些商品將不受 “對等關稅” 的約束，包括已受第 232 條關稅約束的鋼鋁制品、汽車和汽車零部件、可能受未來第232 條關稅約束的商品以及美國沒有的能源和其他某些礦物，還有金條、銅、藥品、半導體和木材制品等。

從2024年中國對美進口情況看，中國從美國進口的最主要商品集中農產品、能源產品、工業品與高科技產品（半導體及集成電路、精密儀器等）、航空航天產品等領域。總體而言中國對美進口以原材料和中間品為主（如大豆、能源、芯片），而美國對華進口以終端消費品為主（如機電產品）。短期關稅博弈的加劇將直接導致科技領域海外芯片、半導體材料等性價比進一步降低，同時中美脫鉤的加速也將帶來科技領域進一步海外制裁的隱憂。伴隨中美關稅持續加碼，國產替代將加速落地。

此外，考慮到軟件本質上屬于一種技術，2024年7月WTO網站公布《電子商務聯合聲明倡議》，其中第11條專門就“電子傳輸關稅”做出規定，明確“任何一方不得對一方當事人與另一方當事人之間的電子傳輸征收關稅”。此次公布的《電子商務聯合聲明倡議》由澳大利亞、日本和新加坡共同擔任聯合召集人，加入倡議的成員國總數達到91個，并向所有WTO成員國開放。倡議包括一套數字貿易的基本規則，具備較強落地能力，因此短期內軟件受關稅加碼影響相對較小。

北美經濟衰退預期逐步增強，宏觀環境存在較大的不確定性，國際環境變化影響供應鏈及海外拓展；芯片緊缺可能影響相關公司的正常生產和交付，公司出貨不及預期；下游需求不及預期影響公司正常生產和交付，導致收入及增速不及預期；信息化和數字化方面的需求和資本開支不及預期；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；主要原材料價格上漲，導致毛利率不及預期；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率；人工智能技術進步不及預期；汽車與工業智能化進展不及預期。

于芳博：中信建投人工智能組首席分析師，北京大學空間物理學學士、碩士，2019年7月加入中信建投，主要覆蓋人工智能等方向，下游重點包括智能汽車、CPU/GPU/FPGA/ASIC、EDA和工業軟件等方向。

方子簫：中信建投人工智能組分析師，上海財經大學經濟學碩士，3年計算機行業研究經驗，2024年加入中信建投，主要覆蓋工業軟件，LED顯示控制等方向。

證券研究報告名稱：《周報4月第一期：關稅持續加碼，國產替代加速落地》

對外發布時間：2025年4月9日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

于芳博 SAC 編號：S1440522030001

方子簫 SAC 編號:S1440524070009