來源：國際金融報

　　過去一年時間，蜜雪冰城、古茗、茶百道相繼登陸資本市場，新茶飲行業上市公司由1家變為4家。

　　資本浪潮還將持續，霸王茶姬已經向美股遞交招股書，滬上阿姨也在港股排隊等上市。

　　即便登陸資本市場，新茶飲們表現也存在較大差異。蜜雪冰城單股一度超400港元，奈雪的茶單股卻不到1港元，是什么造成了這樣的差距？不同公司的真實盈利能力究竟如何？“賣奶茶”究竟有沒有核心競爭力？

　　為解答上述問題，《國際金融報》記者對5家新茶飲公司（4家已上市公司以及正在上市中的霸王茶姬）進行業績盤點，試圖探析茶飲資本的真實內里。

　　水芙蓉 攝

　　霸王茶姬升至第二

　　2024年新茶飲行業不再維持前幾年的高速擴張，企業業績分化加劇、競爭格局也重新洗牌。

　　《國際金融報》記者根據財報和招股書披露的信息梳理發現，無論從營收規模還是賺錢能力，蜜雪冰城都斷層領先其他公司位居行業第一；霸王茶姬則以超167%的營收增速超越古茗位居第二，堪稱行業“黑馬”；古茗雖退居第三，但業績表現仍稱得上穩扎穩打。

　　水芙蓉 制表

　　其中，蜜雪冰城以248.29億元營收、44.37億元的歸母凈利潤穩居新茶飲行業第一，若將其業績與傳統飲料上市公司對比，其盈利能力僅次于“水茅”農夫山泉。

　　這背后是數以萬計的門店支撐。

　　去年蜜雪冰城新開了超8900家門店，截至2024年底其全球門店總數已超4.6萬家，登頂全球門店規模最大的連鎖餐飲公司。

　　兩周前，霸王茶姬正式沖刺新茶飲美股第一股。招股書顯示，2024年公司營收124.05億元，同比增長167.35%；歸母凈利潤為25.16億元，同比增長超214%，營收和賺錢能力均超越古茗，位居新茶飲第二位。

　　這一定程度上得益于門店規模的逆勢擴張。

　　在新茶飲品牌普遍放緩增速的去年，霸王茶姬新增了2929家門店。不過若單論門店數量，霸王茶姬并不及古茗和茶百道，截至2024年底門店總數為6440家，與另外兩家公司尚有兩三千家的差距。

　　能在競爭激烈的賽道中“殺出重圍”，與霸王茶姬產品定價中高端、品類聚焦等差異化策略密不可分。

　　古茗和茶百道產品價格大多聚焦在10元—18元，而霸王茶姬產品均價在17元以上。招股書顯示，公司中國市場91%的GMV來自“原葉鮮奶茶”品類，相較此前更為聚焦，2022年和2023年該比例分別為79%和87%。簡單的菜單和中端定價為公司提供更多效率空間和盈利空間。

　　不同于霸王茶姬的飛速擴張，古茗雖然門店規模接近萬店，但對北京和上海兩個超一線城市仍持謹慎進入的態度。2024年古茗以87.91億元營收、14.79億元的歸母凈利潤位列新茶飲業績第三，在行業競爭激烈、產品溢價空間有限的前提下提高了盈利能力，公司凈利率提升2.7個百分點至17%。

　　孫婉秋 攝

　　奈雪、茶百道業績變臉

　　5家茶飲公司中，奈雪的茶和茶百道2家去年營收、凈利潤雙雙下滑，巧合的是，這也是率先邁入資本市場的兩家新茶飲公司。

　　奈雪去年營收49.21億元，同比下滑4.7%；凈虧損9.17億元，同比暴跌7036%，也是其中唯一一家虧損的。

　　回顧其過往業績，雖然頂著“新茶飲第一股”的光環，但奈雪常年在盈虧線上掙扎，僅2023年實現全年盈利，如今重新轉虧，是5家新茶飲公司中盈利能力最弱的。

　　這與公司擴張模式密不可分，其他4家主要是加盟店，奈雪大多數門店仍是直營，重資產運營模式意味著公司將承擔租金、人力、水電成本和虧損風險，加盟業務拓展緩慢，乃至門店總數出現負增長。奈雪董事長趙林在近期業績會上透露，公司從去年5月份開始就基本停止了門店擴張，專注尋求讓每家店實現盈利的解決方案。

　　擴張模式上的差異在與茶百道的業績對比中更為明顯。

　　2024年茶百道營收49.18億元，與奈雪近乎持平，但實現了4.72億元凈利潤，比奈雪多13億元。

　　雖優于奈雪，但茶百道去年業績并不樂觀：營收下滑13.78%，凈利潤下滑了58.5%。在此之前，茶百道和古茗一直被業內認為是業績表現和盈利能力較好的公司。今年茶百道與古茗的營收差距擴大至38億元，公司將業績下滑歸因于消費者習慣改變、市場競爭激烈等因素，其凈利率由之前的20.2%下滑至9.8%。