美聯(lián)儲(chǔ)雖然擔(dān)心特朗普的貿(mào)易政策沖擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在通脹威脅下恐難輕易降息......

美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心特朗普的貿(mào)易政策可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成打擊，但政策制定者們也發(fā)出信號(hào)稱，不會(huì)急于通過降息來實(shí)施救助，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)更高的關(guān)稅會(huì)推高通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的3月中旬會(huì)議紀(jì)要顯示，政策制定者們已經(jīng)感覺到，他們正處于日益濃厚的不確定性迷霧之中，這種不確定性有可能會(huì)減緩消費(fèi)者支出和企業(yè)投資，同時(shí)也要求他們?cè)谠O(shè)定利率時(shí)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。

這還是在特朗普4月2日宣布大規(guī)模關(guān)稅之前，當(dāng)時(shí)這一消息引發(fā)了全球股市暴跌，原因是人們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，為潛在的金融市場(chǎng)不穩(wěn)定敲響了警鐘。

周三，特朗普意外地撤回了其中的一大部分高額關(guān)稅，推動(dòng)股市強(qiáng)勁反彈，從而讓人們松了一口氣。但這對(duì)于提供政策制定者們所說的在采取行動(dòng)方面所需的明確性，幾乎沒有起到什么作用。

“貿(mào)易方面的不確定性仍將持續(xù)，”花旗集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在特朗普突然宣布在未來90天內(nèi)將許多國(guó)家的關(guān)稅降至10%后寫道。

特朗普早期行動(dòng)所引發(fā)的一些價(jià)格和增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)可能不會(huì)那么快得到扭轉(zhuǎn)，其中包括企業(yè)投資和招聘放緩以及家庭支出放緩的跡象。美聯(lián)儲(chǔ)官員們已經(jīng)指出，有初步跡象表明關(guān)稅已經(jīng)在推動(dòng)一些商品價(jià)格上漲。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩勒姆和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利周三都表示，將關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲視為一次性事件，認(rèn)為央行可以放心忽略這種現(xiàn)象，這種做法是“冒險(xiǎn)的”。

甚至在特朗普上周宣布他最新的（現(xiàn)已暫停的）一輪進(jìn)口關(guān)稅之前，他們對(duì)于關(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格上漲，以及其他國(guó)家的報(bào)復(fù)措施可能會(huì)轉(zhuǎn)化為更持久的通脹的擔(dān)憂，似乎就已經(jīng)得到了廣泛的認(rèn)同。

與此同時(shí)，他們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率上升，而這種情況本是美聯(lián)儲(chǔ)希望通過更寬松的貨幣環(huán)境來應(yīng)對(duì)的。

由于只有一個(gè)主要的政策工具——對(duì)短期借貸成本的控制，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫在對(duì)抗高通脹和對(duì)抗高失業(yè)率之間做出選擇，而每一種選擇都要以犧牲另一種選擇為代價(jià)，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的政策制定者們一直在強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)3月18日至19日會(huì)議的紀(jì)要顯示，當(dāng)時(shí)政策制定者們甚至已經(jīng)在擔(dān)心，如果通脹被證明具有持續(xù)性，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)放緩，他們可能會(huì)面臨“艱難的權(quán)衡”。

特朗普的政策轉(zhuǎn)變凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者們?cè)谧罱鼛字芤惨恢睆?qiáng)調(diào)的一個(gè)信息——由于特朗普政府的實(shí)際政策存在太多不確定性，更不用說這些政策的影響了，他們堅(jiān)定地處于觀望模式。

周三下午，美國(guó)股市大幅飆升，收盤時(shí)大幅上漲，金融市場(chǎng)也降低了此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的預(yù)期。利率期貨顯示，交易員現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要等到6月份才會(huì)開始降息，而且全年只會(huì)降息75個(gè)基點(diǎn)。

低于趨勢(shì)的增長(zhǎng)

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，去年看來非常有希望的軟著陸前景現(xiàn)在已經(jīng)蒙陰。在軟著陸的情況下，通脹會(huì)放緩，而不會(huì)出現(xiàn)破壞性的經(jīng)濟(jì)衰退或失業(yè)率大幅上升。

穆薩勒姆在接受采訪時(shí)表示，隨著企業(yè)和家庭適應(yīng)新的進(jìn)口關(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)“大幅”低于趨勢(shì)水平，失業(yè)率在今年也會(huì)上升，

“經(jīng)濟(jì)衰退不是我的基本預(yù)期，”他說，“但我認(rèn)為增長(zhǎng)可能會(huì)大幅低于趨勢(shì)水平”，他估計(jì)趨勢(shì)水平約為2%。

“你看到了來自兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)，”穆薩勒姆說，高于預(yù)期的關(guān)稅對(duì)物價(jià)施加了上行壓力，同時(shí)消費(fèi)者信心下降、近期股市大幅下跌對(duì)家庭財(cái)富造成的打擊可能會(huì)抑制支出，所有這些因素共同導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

今年是美聯(lián)儲(chǔ)政策制定委員會(huì)投票成員的穆薩勒姆表示，貨幣政策的反應(yīng)，將取決于未來幾個(gè)月通脹和失業(yè)率的演變情況，價(jià)格沖擊是否看起來具有持續(xù)性，以及通脹預(yù)期是否與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平保持一致。

卡什卡利在周三早些時(shí)候發(fā)布的一篇文章中表示，對(duì)他來說，“由于關(guān)稅的存在，無論是上調(diào)還是下調(diào)聯(lián)邦基金利率的門檻都提高了”。

鑒于防止美國(guó)人形成對(duì)價(jià)格持續(xù)上漲的預(yù)期至關(guān)重要，“即使面臨經(jīng)濟(jì)疲軟和潛在的失業(yè)率上升，降息的門檻也更高了，” 卡什卡利寫道。

但他表示，鑒于關(guān)稅也可能導(dǎo)致投資下降，“政策本身正在變得有些收緊，減少了立即提高聯(lián)邦基金利率以錨定長(zhǎng)期通脹預(yù)期的必要性?！?/p>

自去年12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率一直維持在4.25%-4.50%的區(qū)間。在特朗普周三出人意料地宣布暫緩關(guān)稅之前，市場(chǎng)一直加碼押注美聯(lián)儲(chǔ)將從下個(gè)月開始以一系列降息舉措來應(yīng)對(duì)關(guān)稅問題。

“如果你在濃霧中開車，有兩件事是你不想做的。一是踩油門，因?yàn)槟悴恢狼懊嬗姓l。二是踩剎車，因?yàn)槟悴恢篮竺嬗姓l，”里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席托馬斯·巴爾金對(duì)華盛頓特區(qū)經(jīng)濟(jì)俱樂部表示。

巴爾金表示，他最關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是，消費(fèi)者因近期的通脹而疲憊不堪，并且已經(jīng)用完了在幾輪疫情期間政府刺激措施中積累的額外儲(chǔ)蓄，在面臨高價(jià)格時(shí)可能會(huì)大幅放緩支出。