關(guān)稅風暴正在帶崩全球市場。美國股債雙殺后，一個更危險的信號出現(xiàn)：號稱“全球資產(chǎn)定價之錨”的美債也崩了。

作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，美國國債在4月2日對等關(guān)稅宣布時，曾迎來一波資金涌入，10年期收益率一度回落至4%下方。

然而，債市本周一出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折。基準10年期美國國債收益率上漲19個基點至4.18%，創(chuàng)下2022年9月以來的最大單日漲幅。30年期美國國債收益率上漲21個基點，創(chuàng)下2020年3月以來的最大漲幅。

周二夜間美債再度上演大跳水，10年期美債收益率一夜暴漲11個基點至4.3%，過去兩天這一指標已罕見大幅上升近30個基點。

周三亞盤時段，美債拋售現(xiàn)愈演愈烈之勢。30年期美債收益率急速攀升20個基點，盤中突破5%關(guān)口；10年期美債收益率上漲21個基點，至4.503%。

“美債市場正在崩潰”，知名經(jīng)濟學家、華爾街投資大佬Peter Schiff在X上發(fā)出警告：如果明天早上不緊急降息并宣布大規(guī)模量化寬松計劃，明天可能會出現(xiàn) 1987年式的股市崩盤。

這位投資大佬的言辭，多少有點危言聳聽，與市場押注美聯(lián)儲今年降息5次的末日狂想類似。但對于以小幅波動著稱的避險資產(chǎn)來說，本輪拋售無疑是史詩級的。

那么，是什么因素觸發(fā)美債的拋售？

杠桿幽靈：萬億美元基差交易平倉危機

這場拋售狂潮的導火索，藏在華爾街最隱秘的角落——對沖基金高達萬億美元的”基差交易"

基差交易是對沖基金利用美國國債現(xiàn)貨和期貨之間價差下注的一種策略。由于價差往往微小，投資者通常借入資金放大賭注，杠桿率高達投資資本的50到100倍。

對沖基金基差交易的典型杠桿水平難以確定，但據(jù)英國《金融時報》預估，50倍杠桿是正常的，高達100倍也時有發(fā)生。換句話說，僅1000萬美元的資本就可能支持高達10億美元的國債購買。最新統(tǒng)計顯示，現(xiàn)有基差交易規(guī)模約為1萬億美元，大約是五年前的兩倍。

如此高杠桿基差交易模式存在明顯的脆弱性：當市場出現(xiàn)異常波動時，期貨交易所可能提高初始保證金要求，導致對沖基金追加更多的抵押品，加劇回購市場融資壓力。若對沖基金無法滿足要求，其頭寸將面臨迅速平倉風險。

類似的事件曾在2020年3月上演，當時受疫情影響全球投資者拋售美債，導致美債現(xiàn)貨表現(xiàn)不及期貨，基差交易遭遇崩盤，演變成一場系統(tǒng)性風險。最終，美聯(lián)儲以單月擴表1.6萬億美元的“天量注水行動”救市，才令這場災難得以平息。

拍賣驚雷：史上最慘三年期國債遇冷

引發(fā)此輪拋售的另一個導火索是美國三年期國債拍賣慘淡收場。

作為衡量美國國內(nèi)需求的指標，本次美國財政部發(fā)售的58億美元債包括對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構(gòu)和個人在內(nèi)的直接競標者（Direct Bidders）獲配比例為6.2%，為歷史上最低記錄之一，較上個月的26%雪崩。

拍賣失利為其他拍賣投下陰影，目前投資者緊盯本周接下來的十年及三十年期美債拍賣。知名財經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge分析文章指出，未來48小時兩場美債標售的結(jié)果，以及美聯(lián)儲是否會緊急干預，可能是美國近代史上金融系統(tǒng)命運最重要的時刻。

如若拍賣需求疲軟，不僅是流動性枯竭那么簡單。這無疑會助長外國投資者撤出國債市場的傳言。自“對等關(guān)稅”官宣以來，華爾街流言四起，盛傳其他主權(quán)國家正在拋售美債，

4月9日午間，30年期美債收益率急速攀升20個基點。同步異動的還有日本國債市場，30年期日債收益率飆升25.5個基點至2.75%，觸及2004年8月后最高水平。

這場跨太平洋的債市風暴，將全球最大債權(quán)國日本推向風口浪尖。

面對“日本可能拋售美債實施關(guān)稅反制”的猜測，日本財務大臣加藤勝信在周三緊急發(fā)聲，強調(diào)日本管理美國國債持倉為干預匯率預留的戰(zhàn)略儲備，不會將其作為反制工具。

但美國財政部近期披露的資本流動報告顯示，中日英三大債主已連續(xù)兩個月齊拋美債。真金白銀的流向表明，這個曾經(jīng)被各國央行爭相持有的”終極安全資產(chǎn)”，正在失去全球資本的信任。

關(guān)稅風暴：拋售一切美國資產(chǎn)

過去，美債一直被視為全球最重要的安全資產(chǎn)。然而，近年來美債安全資產(chǎn)屬性發(fā)生變化。疫情、硅谷銀行倒閉期間，美債市場出現(xiàn)了“閃崩”現(xiàn)象：在金融市場承壓時，國債作為安全資產(chǎn)，其收益率本應下降、債券價格上升，但實際卻出現(xiàn)了收益率上升、債券價格下降的現(xiàn)象。

如今貿(mào)易戰(zhàn)打響，美債再現(xiàn)崩盤。市場讀懂了本輪危險的本質(zhì)：美債安全性面臨美國政府行為的破壞，已經(jīng)沖擊到美債的傳統(tǒng)避險地位。

特朗普任意妄為的關(guān)稅政策親手斬斷了支撐美元信用的三條命脈：國際貿(mào)易結(jié)算貨幣的不可替代性、全球資本流動的自由度、以及美國國債作為終極抵押品的市場共識。

如此一來，全球投資者一切美國資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而選擇更加可信的、更加穩(wěn)定的現(xiàn)金和實物。

晚間，債券市場拋售持續(xù)，現(xiàn)貨黃金漲勢不斷，日內(nèi)一度大漲3.00%至3072.34美元/盎司。

橋水基金創(chuàng)始人達利歐8日發(fā)文稱，“我們正目睹一場教科書級別的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。這種級別的崩潰，普通人一生可能只會經(jīng)歷一次。”

資本市場悄悄給這場崩潰與重建留下痕跡：美股崩，美元跌，現(xiàn)在輪到了美債。