（來源：金石雜談）

轉自：金石雜談

4月9日，美債崩盤的消息刷屏社區網絡，美債在資本市場遭瘋狂拋售，30年國債收益率躥升5%，號稱全球“安全避風港”的美債也不在安全了？

在美債崩盤之際，多個小作文肆虐市場。先是傳東方大國拋債，然后傳日本拋售引發踩踏；然后便是美聯儲如果不在周四前注入1.8萬億美元資金，美債很可能違約。

華爾街知名經濟學家更是表示，“10年期美債收益率剛剛觸及了4.5%，30年期美債收益率則來到了5%，如果明天早上(北京時間周三晚間)美聯儲不緊急降息并宣布大規模的量化寬松計劃(QE)，市場可能會出現1987年式的股災崩盤。”

根據wind數據，30年國債收益率一度躥升至5%，三天時間暴漲13.74%；30年期美債收益率一度飆升25個基點，創下了2023年末以來最高水平。此外，素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率上漲21.6個基點，至4.511%。

美債收益率飆升背后是美債的史詩級拋售。之所以拋售美債，金石雜談綜合市場消息主要集中在幾點：

一是全球資金避險。一度被視為“安全避風港”的美債突然遭遇史詩級拋售，核心就是特朗普對全球大肆征稅，一方面進一步抬升全球通脹，另一方面在地緣危機之下，美債資產不再安全，投資者紛紛選擇拋售而尋求避險資產，德國國債成為首選。

二是美國資產迎來信用危機。KBRA評級機構主權評級高級主管Ken Egan表示：“人們現在對美債的信心正在動搖，其中一個關鍵因素是對美元的信任度在下降。”

投資者對美國國家信用產生質疑，特朗普的對等關稅已正式生效，動輒30%、50%的關稅，嚴重破壞了世界經濟秩序，給全球經濟帶來沉重打擊。

一些投資者猜測，鑒于特朗普貿易政策的巨大影響，主要的全球儲備管理機構可能正在重新評估手中的美國國債頭寸。

三是，傳聞主要國家集中拋售會引發美債流動性危機。去年10月份統計數據顯示，日本、中國和英國等是美國最大債權國。2024年底，日本有1.3萬億，中國有1.1萬億。

野村利率交易員Ryan Plantz在內部備忘錄中也警告稱，“在國債領域，掉期利差和基差交易正在融化。美國國債市場正經歷職業生涯未見的大規模平倉，流動性真空已經形成。”

美債最大債主國日本則否認近期集中減持美債，日本表示近來的美債拋售不是它干的——日本財務大臣加藤勝信（Katsunobu Kato）周三排除了利用日本持有的美國國債，作為對抗特朗普對日本進口商品加征關稅的談判籌碼的可能性。

四是，市場人士將目光轉向一個主流猜測——美債基差交易平倉。其實就是利用國債現券與國債期貨之間的價格差異進行套利的策略。由于差額通常很小，投資者通常會借錢來增加賭注，最高可達投資資本的50倍或100倍。這種杠桿交易加速了市場波動中的平倉風險。

這就導致了一個后果，當市場出現異常波動時，期貨交易所可能提高初始保證金要求，導致對沖基金追加更多的抵押品，加劇回購市場融資壓力。若對沖基金無法滿足要求，其頭寸將面臨迅速平倉風險。

在過去幾年的歷史上，相關交易最嚴重的損失就是2020年3月疫情初期的那次。當時，外國央行和遭遇贖回潮的債券基金掀起“現金爭奪戰”，被迫拋售最具流動性的資產——美國國債。這反過來重創了建立龐大杠桿基差交易的對沖基金，險些將混亂的國債拋售潮演變為災難性金融危機。最終，美聯儲以單月擴表1.6萬億美元的“天量注水行動”，才令這場災難得以平息。

與此同時，美元指數也是不斷陰跌，毫無“避風港”的趕腳。大摩首席經濟學家邢自強表示，在美國面臨滯脹式衰退的市場環境下，美元并未像以往那樣，在上周三之后迅速升值，承擔起國際經濟“安全避風港”的角色。“這表明此次沖擊嚴重挑戰了國際經濟領域長期以來美國‘一枝獨秀’的宏觀敘事方式。美國過去20年依靠跨國企業利潤回流、資本順差強化美元體系循環的模式，正面臨重大轉折。”