西南證券股份有限公司龔夢泓近期對珠城科技進行研究并發布了研究報告《2024年年報點評：家電連接器國產龍頭，拓客拓品打開成長空間》，首次覆蓋珠城科技給予增持評級。

　　珠城科技(301280)
　　投資要點
　　事件：公司發布2024年年報，2024年公司實現營收16億元，同比增長31.8%；實現歸母凈利潤1.9億元，同比增長26.4%；實現扣非凈利潤1.8億元，同比增長25.8%。單季度來看，公司Q4實現營收4.7億元，同比增長46.3%；實現歸母凈利潤0.5億元，同比增長28.2%；實現扣非后歸母凈利潤0.5億，同比增長23.1%。2024年公司實現現金分紅1.2億元，業績分紅率達到37%。
　　國補推動家電連接器增長。分產品來看，公司家電連接器/汽車連接器/其他產品分別實現營收15.5億元/0.2億元/0.3億元，分別同比+32.5%/-2.5%/+31.1%；分區域來看，公司內外銷分別實現營收15.2億元/0.8億元，分別同比+30.32%/+67.21%，家電連接器業務應用領域主要以白色家電為主，如空調、冰箱、洗衣機及小家電，受國內國補政策影響內銷增長迅速。
　　戰略選擇致使毛利率承壓。2024年公司綜合毛利率同比下降0.7pp至25%，推斷公司在生產過程中受成本上升的影響。分產品來看，家電連接器產品/汽車連接器產品毛利率分別為25.4%/16.6%，分別同比-1.2pp/+24.3pp，我們推測公司家電連接器毛利率下降主要系公司戰略上追求更大規模和拓展新客戶所致。從費用率來看，公司2024年銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.6%/3.7%/-1.1%/4%，分別同比-0.3pp/-0.3pp/+1.1pp/-1.2pp；單季度數據來看，Q4毛利率為25.8%，同比增長0.1pp，環比增長4.1pp；凈利率為11.5%，同比下降2.1pp，環比增長0.2pp。
　　家電打開成長空間，新興領域即將放量。公司憑借品牌優勢和雄厚的技術實力成為美的、海爾、海信等家電龍頭企業供應商，在連接器國產替代趨勢之下營收快速增長，此外，公司已通過子公司珠城香港在泰國設立孫公司珠城泰國，預計將開始為家電巨頭海外供貨，打開成長空間；汽車業務方面，收購德維嘉公司，積極導入客戶和新品類；機器人方面，為美的庫卡小批量客戶，同時積極拓展優必選等客戶。
　　盈利預測與投資建議。公司作為家電連接器國產龍頭，通過大客戶戰略、技術突破等進一步擴大市場份額，此外在汽車、機器人領域積極拓展新興業務。我們預計公司2025-2027年EPS分別為2.38元、3.11元、4.05元，對應PE分別為26、20、15倍，首次覆蓋，給予“持有”評級。
　　風險提示：原材料價格波動、全球經濟增速放緩導致需求下滑、訂單增長不及預期、匯率波動等風險。

最新盈利預測明細如下：

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