天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,潘暕,袁昊近期對滬電股份進行研究并發(fā)布了研究報告《受益AI浪潮利潤亮眼高增，通訊板有望持續(xù)高景氣》，給予滬電股份增持評級。

　　滬電股份(002463)
　　事件：
　　公司披露2024年度報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入133.42億元，同比增長49.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.87億元，同比增長71.05%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.46億元，同比增長80.80%。
　　AI浪潮持續(xù)，帶動收入利潤高增
　　單Q4來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.31億元，同比增長51.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.39億元，同比增長32.07%。
　　分業(yè)務(wù)來看，PCB業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約128.39億元，同比增長約49.78%，其中企業(yè)通訊市場板實現(xiàn)營業(yè)收入約100.93億元，同比大幅增長約71.94%，主要來自于AI的驅(qū)動，24H1公司AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品同比倍速成長；24H2，高速網(wǎng)絡(luò)的交換機及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品成為公司增長最快的細分領(lǐng)域，環(huán)比增長超90%；24年實現(xiàn)汽車板業(yè)務(wù)營收24.08億元，同比增長11.61%，主要來自于行業(yè)向智能化演進帶來規(guī)模增長，從而公司新興汽車板產(chǎn)品持續(xù)成長；實現(xiàn)辦公及工業(yè)設(shè)備板3.23億元，同比下滑38.33%；實現(xiàn)消費電子板及其他1462萬元，同比下滑28.40%。
　　季度盈利能力波動，看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力持續(xù)向上
　　公司24年實現(xiàn)銷售毛利率34.54%，同比提升3.37pct；實現(xiàn)銷售凈利率19.24%，同比提升2.58pct。單Q4來看，存在季度性波動，實現(xiàn)毛利率31.80%，同比下降0.64pct，實現(xiàn)凈利率17.00%，同比下降2.32pct。2024年P(guān)CB業(yè)務(wù)毛利率提升至約35.85%，同比增加約3.56pct，企業(yè)通訊市場板毛利率同比提高4.09pct。我們認為，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時企業(yè)通訊市場板隨著AI浪潮持續(xù)帶動呈現(xiàn)較快增長，有望實現(xiàn)盈利能力持續(xù)向上。
　　費用端方面，公司24年期間費用率整體呈現(xiàn)下降趨勢，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為2.74%/2.42%/5.92%/-1.37%，同比分別變化-0.39pct/+0.23pct/-0.11pct/-0.60pct。
　　AI浪潮產(chǎn)業(yè)趨勢，PCB持續(xù)成長機遇
　　現(xiàn)階段AI應用中“殺手級”場景尚未普遍落地，但從中長期來看隨著AI的應用場景逐漸落地，圖像、語音、機器視覺和游戲等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)高速增長，新興人工智能應用的計算和存儲需求或?qū)⒊蔀槲磥砦迥觌娮邮袌鲋兄饕脑鲩L動力，并為能夠提供高性能PCB解決方案的企業(yè)帶來可期的市場機遇。隨著大模型從訓練拓展至推理應用，以及DeepSeek等接連推出的創(chuàng)新與優(yōu)化，AI正從底層邏輯上逐步革新著技術(shù)創(chuàng)新的模式，深度嵌入生產(chǎn)制造的全流程，持續(xù)帶來科技產(chǎn)業(yè)重大變革，新興應用場景需求有望呈現(xiàn)高速增長，從而帶來PCB行業(yè)持續(xù)成長機遇，在服務(wù)器及HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品，以及交換機PCB產(chǎn)品呈現(xiàn)較快的需求增長。
　　關(guān)注海內(nèi)外產(chǎn)能擴張進程
　　2024年下半年，公司規(guī)劃了投資額約43億人民幣的新建擴產(chǎn)項目，主要面向以AI為特征的數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，旨在進一步提升公司在該領(lǐng)域的市場競爭力和產(chǎn)品供給能力，滿足市場對高性能、高可靠性印制電路板的中長期需求。同時，公司積極推動泰國生產(chǎn)基地的布局，旨在保障泰國生產(chǎn)基地原料供應、質(zhì)量穩(wěn)定以及產(chǎn)品交付流暢。積極關(guān)注海內(nèi)外產(chǎn)能擴張進程，產(chǎn)能擴張布局有望賦能滬電緊抓行業(yè)機遇，對于遠期發(fā)展空間進一步打開，公司有望鞏固算力AI PCB的龍頭地位。
　　盈利預測與投資建議：
　　因公司24年經(jīng)營表現(xiàn)以及利潤率的持續(xù)提升，但下半年整體利潤率出現(xiàn)波動；同時因整體AI行業(yè)推理側(cè)伴隨著DeepSeek的發(fā)展持續(xù)推進，我們調(diào)整公司2025-2026年歸母凈利潤預測為34/43億元（原值為35/42億元），同時預計27年歸母凈利潤53億元，對應25-27年P(guān)E為18/14/11倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：AI發(fā)展不及預期、交換機滲透不及預期、公司技術(shù)升級迭代不及預期

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為57.23。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議。