東吳證券股份有限公司蘇鋮,周韻近期對中炬高新進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，改革持續(xù)優(yōu)化》，給予中炬高新買入評級。

　　中炬高新(600872)
　　投資要點
　　公司發(fā)布2024年報：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入55.19億元，同比+7.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，同比-47%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.71億元，同比+28%。2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)總收入15.7億元，同比+32.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.17億元，同比-89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.2億元，同比+94%。業(yè)績位于此前預(yù)告中樞。
　　2024年主要品類噸價承壓，2024Q4調(diào)味品主業(yè)加速增長。2024Q4美味鮮收入12.67億元，同比+11%，較24Q3加速增長主因24Q4旺季備貨+公司發(fā)力食用油以切入餐飲渠道。2024年公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品收入同比-1.5%/-0.2%/+27%/-12%；量價拆分來看，24年醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品銷量分別同比+4%/+6%/+35%/-6%，噸價分別同比-5%/-6%/-6%/-6%，各品類噸價下行預(yù)計主因行業(yè)競爭激烈。2024年末公司經(jīng)銷商數(shù)量2554個，環(huán)比24Q3增加159個，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張。
　　成本紅利顯著提振毛利率，盈利能力強(qiáng)化。2024年/2024Q4公司毛利率分別同比+7.1/+12.7pct至39.8%/45.8%，毛利率改善顯著。2024年醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品毛利率同比+5.8/+4.1/+9.8/+2.7pct，其中噸成本分別同比-14%/-13%/-16%/-9%，各品類毛利率同比提升預(yù)計主因公司黃豆、添加劑、I+G等原材料和部分包裝物采購單價下降，次因內(nèi)部效率提升后單位制造費用等下降。2024年公司銷售/管理費用率同比+0.2/-0.4pct，渠道改革+行業(yè)競爭激烈致公司加大費投。綜合來看2024年公司扣非歸母凈利潤率12.2%，同比+2pct，盈利能力強(qiáng)化。
　　經(jīng)營思路逐步理順，看好改革紅利釋放。公司積極推進(jìn)內(nèi)部改革，2024年9月推出價格管控以提高竄貨成本、維護(hù)公司價盤，2024年12月收回廚邦食品少數(shù)股東損益以增厚利潤，2025年4月8日官宣謝霆鋒成為品牌代言人以增加品牌影響力。未來隨著經(jīng)營思路逐步理順，公司改革紅利逐步釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測與投資評級：行業(yè)需求疲軟，公司仍處于改革期，我們下調(diào)25-26年收入預(yù)期為58/66億元（此前25-26年預(yù)期為63/72億元），新增27年收入預(yù)期75億元，同比+6%/+13%/+14%；下調(diào)25-26年歸母凈利潤預(yù)期為8.9/10.1億元（此前25-26年預(yù)期為9.8/11.9億元），新增27年預(yù)期為11.6億元，同比+0.19%/+13%/+14%，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為19/16/14x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭格局惡化；公司治理改善不及預(yù)期；食品安全問題

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為28.4。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議。