證券之星消息 深交所公開資料顯示，4月11日，悍高集團股份有限公司(簡稱“悍高集團”)上會通過，公司符合發行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸深市主板，保薦機構為國泰君安證券。

上市委會議現場問詢的主要問題有兩點：

1.經營業績問題。根據發行人申報材料，報告期內發行人實現營業收入16.2億元、22.22億元、28.57億元，年均復合增長率為32.78%；扣非后歸母凈利潤1.99億元、3.29億元、5.2億元，年均復合增長率為61.83%。發行人預計2025年1-3月實現營業收入6.14億元至6.72億元，扣非后歸母凈利潤1.13億元至1.27億元。

請發行人：(1)結合行業特點、客戶開拓情況等，說明報告期內營業收入、扣非后歸母凈利潤持續增長的原因及合理性；(2)結合原材料價格變動趨勢、新增訂單、境外銷售情況等，說明發行人期后業績的穩定性。

2.銷售模式問題。根據發行人申報材料，報告期內發行人以經銷模式為主，同時采取直銷、云商、電商等銷售模式，部分經銷商還通過云商平臺采購。報告期內，發行人云商模式下訂單金額為1.78億元、2.11億元、3.42億元，其中收貨手機號碼和收貨地址字段缺失的訂單占比為5.83%、29.37%、76.31%，主要是由于云商客戶自提或委托物流公司提貨所致。

請發行人：(1)結合發行人各銷售模式定位、客戶群體差異等，說明同一客戶采用經銷和云商模式采購的原因及合理性；(2)結合倉庫分布、運費承擔方式等，說明云商客戶采用自提或委托物流公司提貨的原因及合理性。

從主營業務來看：

悍高集團主要從事家居五金及戶外家具等產品的研發、設計、生產和銷售，致力于為客戶提供外觀精致、用材考究、實用性強的家居收納五金、基礎五金、廚衛五金以及戶外家具等產品。下游應用場景廣泛，包括廚房、浴室、臥室、餐廳、庭院等。

從業績來看：

2021年至2024年，公司營業收入分別為14.74億元、16.2億元、22.22億元、28.57億元；扣非凈利潤分別為1.64億、1.99億元、3.29億元、5.2億元。公司預計2025年1-3月實現營業收入6.14億元至6.72億元，同比增24.20%至35.99%；預計扣非凈利潤為1.13億元至1.27億元，同比增44.24%至62.63%。

整體而言，公司業績近年來保持高速增長。公司解釋稱，業績持續增長主要有三點原因：一是家居五金市場空間廣闊；二是基礎五金的國產替代趨勢加速；三是公司通過自動化生產推出質優價美的爆款產品，進一步占領市場。

值得注意的是，公司毛利率水平近三年保持在30%以上且逐年走高。2022年至2024年，公司主營業務毛利率分別為31.89%、34.58%、36.14%，顯著高于同行。

公司解釋稱，毛利率差異主要系銷售渠道、客戶類型、主要市場、產品構成等方面差異所致。其中，同行業可比公司主要以直銷渠道為主，而發行人以經銷渠道為主，并擁有電商、云商等線上銷售渠道，直銷渠道收入占比較低。

資料來源：悍高集團招股說明書(上會稿)

從募集資金用途來看：

悍高集團擬發行4001萬股，募資4.2億元，分別用于悍高智慧家居五金自動化制造基地(3.7億元)、悍高集團研發中心建設項目(0.3億元)、悍高集團信息化建設項目(0.2億元)。

對于上市委會議關注的“銷售模式”問題，悍高集團在此前回復問詢時指出：

云商模式下，公司一般在24小時即會通過快遞完成商品發貨，以滿足云商客戶的收貨時效性需要。因此，部分經銷商在部分產品備貨不足時，會選擇通過云商平臺下單，以提高商品周轉速度，縮短向終端客戶的交付周期，具有商業合理性。

風險提示方面，悍高集團在招股書中指出：

第一，產品質量風險。公司產品以自主生產為主，同時受限于生產設施和產能等因素，亦委托OEM廠商代工生產產品。報告期內，OEM成本占主營業務成本的比例分別為37.81%、34.31%和29.36%。一旦自主或代工生產的產品發生質量問題，可能產生權益糾紛，這對公司產品未來的聲譽構成潛在風險，進而可能對公司產品的市場銷售造成不利影響。

第二，經銷商管理風險。報告期各期，公司境內線下經銷收入占主營業務收入的比例分別為49.81%、58.20%和57.44%，占比較高。隨著公司業務規模的擴張，對經銷商的管理難度也將加大。報告期各期，公司新增經銷商數量分別為80個、66個和89個，退出經銷商數量分別為49個、52個和71個。

第三，線上銷售模式風險。公司的線上銷售主要通過天貓、京東等第三方電商平臺和線上自營的云商平臺實現。報告期各期，公司電商和云商模式合計實現收入占主營業務收入比例分別為20.92%、19.92%和21.65%。若后續云商業務開展中仍然出現不規范情形，可能使得管理成本增加，經營業績受到不利影響。

第四，原材料價格波動風險。報告期內，公司和OEM廠商生產所需的原材料包括鐵型材、鋁型材以及不銹鋼等。報告期內，原材料成本及OEM成本合計占主營業務成本的比例分別為77.69%、76.71%和77.49%，直接材料及OEM產品采購價格對公司產品成本的影響較大。

此外，悍高集團還提示了委外加工風險、安全生產風險、社會保險和住房公積金補繳風險、存貨跌價的風險、經營業績波動風險、凈資產收益率下降的風險、匯率風險等多重風險因素。