華爾街見聞

　　巴克萊提出，一旦海外“大金主”對美債需求受到抑制，仍可以通過政府削減開支、財政部穩(wěn)定國債供應、鼓勵美國國內(nèi)銀行購買國債等方式，來穩(wěn)定收益率并維持對美債的需求。

　　天量債務已經(jīng)是美國政府的“不可承受之重”，降低赤字已經(jīng)迫在眉睫，其中控制美債收益率以減少利息支出成了當務之急。然而，收益率下降又會直接影響海外“大金主”們對美債的需求，反而推動收益率走高。

　　既要減赤字、又要保美債，美國政府左右為難之間，還有什么招？

　　巴克萊銀行在3月31日的報告中提出了數(shù)個應對之法，包括政府削減開支、財政部穩(wěn)定國債供應、鼓勵美國國內(nèi)銀行購買國債等方式，以此穩(wěn)定收益率并維持對美債的需求。

　　美債海外需求成難題

　　外國投資者一直是美國固定收益證券的主要買家。在過去幾年中，外國投資者平均每年購買了近1萬億美元的長期固定收益證券，其中約有一半是美國國債。截至2024年12月，外國投資者持有約13萬億美元的美國長期固定收益?zhèn)鶆眨渲?萬億美元是美國國債，約占未償還國債的33%。

　　然而，由于近期美國提高進口關(guān)稅以及其他國家實施財政寬松政策，外國對美國資產(chǎn)的需求前景變得黯淡，這可能會導致美國經(jīng)常賬戶余額下降，進而削弱外國對美國資產(chǎn)的需求。

　　根據(jù)IMF的預測，美國的經(jīng)常賬戶赤字將逐漸縮小，從2024年的9500億美元降至2029年的7500億美元，占GDP的比例從3.25%降至2%。德國等國家的財政擴張也可能導致儲蓄留在國內(nèi)，減少對海外的出口。

　　而如果外國投資者減少購買，國內(nèi)投資者需要填補這一空缺，這通常會導致期限溢價上升，進而推高整體收益率。報告指出，外國需求每年減少1個百分點的GDP，可能使收益率上升30-35個基點。

　　“多管齊下”控制美債收益率

　　盡管海外需求可能下降，但巴克萊認為，有一些方式可以緩解美債收益率上升的壓力：

• 財政措施：如果美國國會實施支出削減，并提高關(guān)稅收入，財政赤字可能會減少。例如，如果國會實施提議的2萬億美元的強制性支出削減，預算赤字在2028年底時可能會減少0.5個百分點。
• 穩(wěn)定供應：美國財政部可以通過維持較長時間的票據(jù)和債券拍賣規(guī)模來穩(wěn)定供應。美國財政部長貝森特表示，近期內(nèi)不會改變債券的發(fā)行計劃，將延緩債務期限。
• 需求端政策：監(jiān)管機構(gòu)正在努力通過重新調(diào)整杠桿要求來鼓勵銀行購買美國國債。報告估計，這可能釋放約6萬億美元的額外杠桿敞口，從而增加對美國國債的需求。
• 基本面因素：美國當前的政策組合可能會導致經(jīng)濟增速放緩，從而保持對美國國債等安全資產(chǎn)的需求。

　　風險提示及免責條款

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