稅改與預算博弈進入關鍵期。美國國會兩院已通過各自的預算決議，正在推進“預算協調”程序，核心議題包括延續2017年稅改、控制赤字與提高債務上限。眾議院主張削減2萬億美元支出、減稅4.5萬億美元，并增加3000億美元國防與邊境開支;參議院則更加寬松，允許更高赤字擴大空間(最高達6.3萬億美元)，并基于”當前政策“而非"當前法律”估算。

刺激效果或顯著低于市場預期

盡管存在大量討論的減稅計劃(如“無稅小費”、老年人扣除等)，但UBS預計2025年財政政策對GDP增長的凈拉動僅為+0.1個百分點，遠低于選舉后市場對“強刺激”的預期。此外，赤字預計維持在GDP的6%左右，遠高于歷史平均水平。

長期赤字與債務風險加劇

盡管假設關稅帶來約2萬億美元增收，但UBS預計美國債務占GDP比重將從2024財年的98%上升至2027年的110%，創下二戰以來新高。養老金信托基金枯風險提前，或在2030年前到來。

稅收政策變動尚存不確定性

UBS評估多個稅改提案，如完全延續TC]A需耗資約4.9萬億美元;若取消社保稅、下調企業稅率、提高SALT限額等，將大幅擴大赤字。此外，DOGE(政府效率局)雖聲稱節約1400億美元開支，但其結構性作用有限，執行頻遭法院限制。

關稅作為財政工具作用有限

關稅確能提升財政收入，但需持續征收并依賴進口規模;UBS估算其在10年內帶來約2萬億美元收入，但可能受到貿易轉移與GDP放緩的抵消效應。

財政支持見頂，未來增長承壓

2023年財政政策對GDP增長拉動超1個百分點，2024年約0.4個百分點，2025年則轉為輕微拖累，制造業投資放緩、州政府預算收緊也將對增長構成負面影響。

責任編輯：磐石