國(guó)金證券股份有限公司王欽揚(yáng)近期對(duì)包鋼股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《鋼鐵、稀土雙輪供改，價(jià)值亟待重估》，給予包鋼股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.21元。

　　包鋼股份(600010)
　　投資邏輯：
　　包鋼股份：老牌國(guó)企，布局“鋼鐵+稀土資源”。公司位于內(nèi)蒙古，傳統(tǒng)主業(yè)為鋼鐵；自2012年開(kāi)始公司開(kāi)始布局資源業(yè)務(wù)，目前形成對(duì)白云鄂博稀土+鐵礦等資源的掌控。過(guò)去由于鋼鐵行業(yè)下行壓力較大，公司鋼鐵業(yè)務(wù)對(duì)非鋼業(yè)務(wù)（含稀土精礦）造成顯著拖累。
　　稀土行業(yè)：供改逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)擾動(dòng)延續(xù)，供需持續(xù)向好。隨著《稀土管理?xiàng)l例》、《總量調(diào)控管理辦法》陸續(xù)出臺(tái)，意味著我國(guó)對(duì)進(jìn)口礦（占比全球供給超過(guò)20%）將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)掌控，從而實(shí)現(xiàn)打擊不合規(guī)供給和頭部集中效果；同時(shí)緬甸克欽邦局勢(shì)動(dòng)蕩，今后或面臨“有配額但沒(méi)礦”的局面，進(jìn)一步推高稀土價(jià)格中樞；國(guó)內(nèi)原礦配額預(yù)期溫和增長(zhǎng)，供需改善趨勢(shì)明確，我們預(yù)計(jì)2025年氧化鐠釹均價(jià)有望超過(guò)45萬(wàn)元/噸，同比增加20%。
　　稀土業(yè)務(wù)：掌握稀缺稀土資源，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)跟隨市場(chǎng)價(jià)。公司掌控白云鄂博礦尾礦庫(kù)資源（稀土儲(chǔ)量全球第二），通過(guò)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)、排他性供應(yīng)北方稀土；調(diào)價(jià)頻率為季度、且調(diào)價(jià)幅度與市場(chǎng)價(jià)（滯后一季度）波動(dòng)同頻。基于該機(jī)制，公司有望充分享受稀土漲價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性和北方稀土配額增長(zhǎng)帶來(lái)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
　　鋼鐵業(yè)務(wù)：行業(yè)供給側(cè)或有利好，有望減虧減少對(duì)稀土拖累。公司擁有年產(chǎn)1750萬(wàn)噸“板管軌線”全品類(lèi)產(chǎn)能，鐵礦石自供比例近40%。基于鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期盈利底部，供給側(cè)通過(guò)排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行產(chǎn)能優(yōu)化、甚至直接縮減產(chǎn)量來(lái)改善供需；鐵礦石庫(kù)存充裕、增量項(xiàng)目較多，步入下行周期，我們預(yù)計(jì)2025年鐵礦石均價(jià)或-16%至710元/噸，因而板塊盈利有望持續(xù)改善。公司鋼鐵業(yè)務(wù)過(guò)去對(duì)稀土業(yè)務(wù)造成拖累，有望受益行業(yè)整體盈利水平上行，顯著減虧、從而顯著增厚公司整體盈利水平。
　　重視鋼鐵減虧下的稀土資源股高業(yè)績(jī)彈性。得益于鋼鐵、稀土雙輪供改利好，我們測(cè)算當(dāng)鋼鐵噸鋼利潤(rùn)分別改善20/50/100/200元時(shí)，公司2025年利潤(rùn)有望達(dá)到18/23/30/44億元，盈利彈性較大。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為655/617/635億元，歸母凈利潤(rùn)為4/29/47億元，EPS分別為0.01/0.06/0.10元，2025/2026年對(duì)應(yīng)PE分別為28/17x，顯著低于可比公司均值；考慮鋼鐵減虧、稀土利潤(rùn)得到釋放，給予2025年可比公司均值水平PE-51x，目標(biāo)價(jià)3.21元；首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　稀土產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；鋼鐵減虧不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券趙宇天研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為24.18%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為180。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。