東吳證券股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對蘇試試驗進行研究并發布了研究報告《2024年報點評：業績基本符合預期，看好特殊行業訂單+利潤率修復》，給予蘇試試驗增持評級。

　　蘇試試驗(300416)
　　投資要點
　　Q4營收增速轉正，看好特殊行業訂單修復
　　2024年公司實現營業總收入20.3億元，同比下降4.3%，歸母凈利潤2.3億元，同比下降27%，業績基本符合我們預期。單Q4公司實現營收6.2億元，同比增長5%，歸母凈利潤0.8億元，同比下降12%。分產品，2024年設備、環試服務增速放緩，半導體檢測增長穩健：試驗設備實現營收6.2億元，同比下降17%，環試服務實現營收10.1億元，同比增長1%，集成電路檢測實現營收2.9億元，同比增長12%。我們判斷公司業績增速放緩，系（1）試驗設備板塊去年同期基數較高，且受第三方檢測機構等客戶資本開支放緩的影響較大，（2）環試服務板塊受到特殊行業訂單確認推遲影響，且部分實驗室尚處產能爬坡期，成本剛性影響利潤率。
　　新建產能爬坡，盈利能力階段性承壓
　　2024年公司銷售毛利率44.5%，同比下降1.1pct，銷售凈利率13.4%，同比下降4.0pct。受新建產能爬坡、產能利用率下降等影響，盈利能力階段性承壓。分產品，試驗設備毛利率29.4%，同比下降2.7pct，環試服務毛利率57.0%，同比下降1.8pct，集成電路檢測毛利率39.7%，同比下降3.6pct。2024年公司期間費用率28.9%，同比增長2.6pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.5/11.9/8.1/1.5pct，同比分別增長1.1/0.9/0.3/0.3pct。展望2025年，隨特殊行業需求、訂單回暖，公司產能利用率回升，盈利能力有望持續修復。
　　卡位高壁壘檢測賽道，看好公司發展前景
　　我們看好公司作為環境與可靠性試驗龍頭的發展前景：（1）根據市場監管總局數據，2023年我國檢驗檢測行業全年實現營業收入約4700億元，同比增長超9%，市場空間廣闊。（2）公司卡位高壁壘檢測賽道，下游覆蓋特殊行業、半導體、新能源汽車三大板塊，同時積極拓展5G等高端領域，打造新增長引擎。未來隨特殊行業需求修復，芯片國產化及分工專業化，檢測需求將持續提升，公司前期擴產的蘇州、西安、青島、成都等實驗室和宜特釋放產能，成長空間、利潤彈性可期。
　　盈利預測與投資評級：我們維持2025-2026年歸母凈利潤預測為3.0/3.8億元，預計2027年歸母凈利潤4.5億元，當前市值對應PE為29/23/19X，維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動、競爭格局惡化等

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.55。

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