——政策窗口、市場博弈與全球變局下的中國選擇

2025年4月6日凌晨，全球金融市場尚未從周末的平靜中蘇醒，但一系列重磅消息已悄然震動國內市場。從美聯儲政策預期的微妙轉向，到中國央行釋放的降準信號，再到國內制造業數據的意外回暖，三大事件交織成網，將“降準降息”這一貫穿全年的政策議題再次推至風口浪尖。

一：美聯儲降息預期推遲，人民幣匯率再承壓

北京時間4月6日凌晨，美國勞工部發布3月非農就業數據，新增就業人數達25.3萬，遠超市場預期的18.5萬。這一數據不僅緩解了市場對美國經濟衰退的擔憂，更讓美聯儲降息預期顯著降溫。聯邦基金利率期貨顯示，市場對美聯儲首次降息的時間預期從6月推遲至9月，全年降息幅度從年初預測的75個基點縮水至50個基點。

這一變動迅速傳導至外匯市場。離岸人民幣對美元匯率盤中一度跌破7.35關口，創下2025年以來的新低。盡管中國央行通過香港離岸市場發行了規模創紀錄的200億元人民幣央行票據以回籠流動性，但市場對中美利差擴大的擔憂仍揮之不去。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，若美聯儲降息進一步延后，人民幣匯率短期承壓可能抑制國內降息空間，“擇機”政策將更強調內外平衡。

二：制造業PMI超預期回暖，降息緊迫性爭議升溫

幾乎在同一時間，國家統計局公布3月中國制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，連續第三個月位于擴張區間。細分數據顯示，新訂單指數和生產指數分別升至52.1%和52.2%，高技術制造業PMI更是達到53.6%，顯示經濟內生動力逐步增強。這一結果遠超市場預期的50.1%，也讓此前呼聲高漲的“二季度降息”面臨新變數。

財信金控首席經濟學家伍超明分析稱，PMI回升可能降低政策層對經濟下行的擔憂，但當前企業中長期貸款需求仍顯疲軟，民營小微融資成本居高不下，“結構性矛盾未解，總量寬松工具仍需發力”。值得注意的是，3月中小型企業PMI仍低于臨界點，反映出復蘇基礎尚不穩固。市場人士普遍認為，PMI回暖或將推遲降息時點，但二季度降準仍是大概率事件，預計釋放流動性約1.5萬億元。

三：央行釋放降準信號，政策工具箱再“上新”

最受市場關注的消息來自中國人民銀行。4月5日晚間，央行官網發布公告稱，將于4月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。這是繼2024年12月后，央行年內首次全面降準，預計釋放長期資金約1.2萬億元。

更引人注目的是，央行同步宣布推出兩項新工具：一是設立5000億元“科技創新再貸款”，定向支持人工智能、量子計算等前沿領域；二是擴大“房企紓困專項再貸款”規模至3000億元，重點緩解頭部民營房企流動性壓力。中信證券首席經濟學家明明評價稱，此舉既延續了“精準滴灌”的結構性思路，又通過總量工具對沖外部風險，是“擇機”策略的典型體現。

市場反應迅速而熱烈。4月6日早盤，國債期貨全線高開，10年期主力合約漲0.32%；A股銀行板塊集體走強，招商銀行、寧波銀行漲幅均超3%。不過，分析師也提示風險：當前商業銀行凈息差已收窄至1.7%的歷史低位，若后續降息跟進，銀行盈利壓力將進一步凸顯。

變局中的政策邏輯：既要“以我為主”，也需“留有余地”

三大消息的密集沖擊，折射出2025年中國貨幣政策的復雜底色。一方面，美聯儲政策外溢效應與國內經濟復蘇節奏形成拉扯；另一方面，總量寬松與結構優化的平衡難題始終未解。

從政策信號看，央行對“擇機”的堅持愈發清晰。3月以來，央行已在不同場合四次提及“擇機降準降息”，強調政策的“前瞻性”與“可控性”。這種審慎或源于兩大教訓：一是2024年債市對寬松政策的“搶跑”導致長期收益率非理性下行，二是房地產市場的脆弱性仍需政策“托而不舉”。

對于普通投資者而言，這場政策博弈中的機會與風險同樣鮮明。降準落地后，高股息藍籌股與科技成長板塊或形成“雙主線”輪動；債市雖短期受益，但需警惕政策轉向帶來的估值回調。而隨著4月財報季來臨，企業盈利能否匹配流動性驅動的估值擴張，將成為市場真正的試金石。