美國總統特朗普的最新“對等關稅”政策計劃將對華新增收34%關稅，4月9日生效。4月4日中方發布反制措施，商務部宣布自4月10日起將對原產于美國的進口商品加征34%關稅。全球市場巨震，后續會如何演繹？4月7日，新浪財經連線中信證券政策研究首席分析師于翔深度剖析>>完整視頻

　　于翔認為，今天A股波動較大，主要是由于中國采取的反制措施超出市場預期，以及海外市場的大幅下跌。海外市場的下跌源于中國反制措施的出臺，使得其他國家與美國達成協議的概率降低，從而引發了全球市場的恐慌性下跌。而A股的大跌更多是受到海外悲觀情緒的帶動，實際上并沒有那么悲觀。

　　如果中國進行逆周期操作，如在地產、城投領域加杠桿以及推動消費擴張，基本面的改善將更加確定，這可能會吸引外資回流。此外，特朗普在明年中期選舉前可能需要解決美國經濟和美股下跌的壓力，美國的寬松政策可能在今年年底到明年上半年出現，與中國寬松周期重疊，他認為當前的大跌是一個布局的時間點，建議投資者多配置股票，股票市場中順周期板塊的估值較低，適合進行左側配置。

　　視頻|關稅戰升級沖擊A股？中信證券于翔：系市場過度反應

　　今日A股市場出現大幅調整，于翔分析表示，此次調整或與投資者對中美關稅摩擦升級的過度反應有關，同時受到海外市場悲觀情緒的傳導。

　　具體來看，此次中國反制的力度和果斷性超出投資者預期。海外可能沒想到（中方）會有這么明確的一個反制措施，可能還想著4月9號之前我們可以談。但實際上，對于任何一個國家來說，美國的關稅政策都是不公平的。中國作為有責任的大國，明確提出反對，是非常好的一個旗幟。 所以整體來看，4月9號其他國家跟美國達成協議的概率反而也變低了，所以這可能也是導致海外的悲觀情緒對于A股的帶動效果。

　　我注意到有一些投資者擔心會不會中美兩邊無限制的加碼。但是我認為很有可能其實沒有那么嚴重。為什么這么說，特朗普的中期大選就在明年的11月，美股本身又是美國非常重要的一個指標，美股的大幅下跌，對于任何一位總統都是一個非常大的挑戰。所以，如果特朗普繼續加碼，那可能會導致美股進一步回調，那這樣的話，其實反而特朗普自己的政治壓力也會很大。

　　中信證券于翔：美股若持續下跌將制約特朗普加碼空間

　　部分投資者擔憂中美雙方會無限制地持續加碼相關舉措。對此，于翔分析認為，實際情形或遠沒有這般嚴峻。明年11月，特朗普將迎來中期大選。美股作為美國經濟與社會層面的關鍵指標，其走勢至關重要。若特朗普在當下局勢中繼續選擇加碼相關行動，極有可能導致美股進一步回調，那么特朗普自己的政治壓力也會很大。

　　中信證券于翔：中國整個產業鏈會進行升級 新能源車、低空經濟等領域有明顯的替代空間

　　從短期來看，反制措施對中國進出口、產業鏈成本和經濟增長有一定影響。中國經濟出口占比較小，若按照極端情形，美國關稅全部加碼至54%，預計可能使出口拖累八到九個百分點，對GDP的影響可能在1個百分點左右，這會給經濟帶來一定壓力，但這是靜態測算，僅供參考。長期來看，一些行業會受到國產替代加速或政策支持。芯片領域是美國長期“卡脖子”的方向，國產化替代是確定性的趨勢。同時，中國整個產業鏈會進行升級，如新能源車、低空經濟、算力、AI等領域，都有明顯的替代空間。此外，中國對美出口多，美國對華出口少，此次影響主要在于中國出口企業可能損失訂單，后續若美國有更多“卡脖子”領域或實體清單制裁，中國也會有相應反制措施。

　　中信證券于翔：當前的大跌是一個布局的時間點 建議多配置股票資產

　　于翔指出，如果中國進行逆周期操作，如在地產、城投領域加杠桿以及推動消費擴張，基本面的改善將更加確定，這可能會吸引外資回流。此外，特朗普在明年中期選舉前可能需要解決美國經濟和美股下跌的壓力，美國的寬松政策可能在今年年底到明年上半年出現，與中國寬松周期重疊。因此，他對股市并不悲觀，認為當前的大跌是一個布局的時間點。

　　他強調，今年的核心邏輯是內需擴張，這對股票類資產具有較好的配置價值。他建議投資者多配置股票，而不是債券。因為十年期國債收益率繼續下跌的空間有限，而股票市場中順周期板塊的估值較低，適合進行左側配置。盡管避險情緒仍然存在，但從股票投資的角度來看，估值是核心因素，因此他建議投資者關注股票資產配置。

　　中信證券于翔：財政貨幣政策要堅持降準降息、提高赤字與內需加杠桿“三頭并進”

　　于翔指出，中央表態的第一個方向是擇機推出靈活的降準降息機制，保持好人民幣匯率的基本穩定；第二個就是適當提高財政赤字的規模額度與特別國債的資金額度；從具體抓手看，第三則是重新加杠桿，除了依靠代表新質生產力的制造業，后續在內需板塊，也需要加杠桿。

　　中信證券于翔：逆周期政策要關注基建城投、房地產價格修復、消費逐級恢復三點

　　除了宏觀的貨幣和財政措施，在整個逆周期的政策中，要關注三個重點。

　　一是地方政府要加強基建投資，以基建城投重新加杠桿帶動包括工程機械建材的修復；二是調整修復房地產價格，通過貨幣化安置及一系列政策帶動地產股以及跟它可能直接相關的方向恢復，推動價格止跌回穩；三是促進消費逐級逐級恢復，推動居民增收減負與多元化產品供給。

　　中信證券于翔：博弈焦點與資產配置應更加關注順周期領域

　　在談到哪些板塊可以成為避險或者是博弈的焦點時，于翔認為應該更多的關注順周期領域。一是因為估值夠便宜，在過去三年的股票市場中，包括醫療、房地產、消費等在內的順周期板塊都在持續下跌。二是我們需要靠內需來對沖海外市場的壓力。于翔指出，從配置角度來講應該更多的往順周期方向去進行配置。