華西醫(yī)藥

公司發(fā)布2024年年報(bào)：公司2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.85億元（+22.63%）、歸母凈利潤(rùn)63.37億元（+47.28%）、扣非歸母凈利潤(rùn)61.78億元（+49.18%）。

（一）創(chuàng)新成果持續(xù)獲批，臨床價(jià)值凸顯

根據(jù)公司2024年年報(bào)，2024 年公司創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入達(dá)138.92億元（含稅，不含對(duì)外許可收入），實(shí)現(xiàn)了同比30.60%的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司2款1 類(lèi)創(chuàng)新藥（富馬酸泰吉利定、夫那奇珠單抗）獲批上市，截至報(bào)告期末，公司已在中國(guó)獲批上市17款新分子實(shí)體藥物（1類(lèi)創(chuàng)新藥）、4款其他創(chuàng)新藥（2類(lèi)新藥）。我們認(rèn)為隨著司持續(xù)加大創(chuàng)新力度，維持較高的研發(fā)投入，未來(lái)創(chuàng)新藥收入將進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

（二）BD出海取得成效，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二引擎

根據(jù)公司2024年年報(bào)，公司收到 Merck Healthcare 1.6 億歐元對(duì)外許可首付款以及 Kailera Therapeutics 1.0 億美元對(duì)外許可首付款等許可合作對(duì)價(jià)，并確認(rèn)為收入，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)增長(zhǎng)。公司以全球化的視野積極探索與跨國(guó)制藥企業(yè)、創(chuàng)新型初創(chuàng)公司、創(chuàng)新投資基金、區(qū)域性領(lǐng)先藥企等多種合作伙伴的交流合作，尋求與全球領(lǐng)先醫(yī)藥企業(yè)的合作機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果的快速轉(zhuǎn)化，借助國(guó)際領(lǐng)先的合作伙伴覆蓋海外市場(chǎng)，加速融入全球藥物創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)值最大化。報(bào)告期內(nèi)，公司將具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 GLP-1 類(lèi)創(chuàng)新藥 HRS-7535、HRS9531、HRS-4729 在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利有償許可給美國(guó)Kailera Therapeutics 公司。根據(jù)協(xié)議條款，Kailera Therapeutics公司需向公司支付首付款和近期里程碑款總計(jì)1.1 億美元，臨床開(kāi)發(fā)及監(jiān)管里程碑款累計(jì)不超過(guò)2億美元，銷(xiāo)售里程碑款累計(jì)不超過(guò)57.25億美元，及達(dá)到實(shí)際年凈銷(xiāo)售額低個(gè)位數(shù)至低兩位數(shù)比例的銷(xiāo)售提成。作為對(duì)外許可交易對(duì)價(jià)一部分，公司將取得美國(guó)Kailera Therapeutics公司19.9%的股權(quán)。此外，公司還將自主研發(fā)的DLL3 ADC創(chuàng)新藥SHR-4849在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利，有償許可給美國(guó)IDEAYA Biosciences公司。根據(jù)協(xié)議條款，IDEAYA Biosciences公司需向公司支付7500萬(wàn)美元首付款，研發(fā)里程碑款累計(jì)不超過(guò)2億美元，銷(xiāo)售里程碑款累計(jì)不超過(guò)7.7億美元，及達(dá)到實(shí)際年凈銷(xiāo)售額一到兩位數(shù)比例的銷(xiāo)售提成。

（三）投資建議

調(diào)整公司2025-2026年部分盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)新增2027年盈利預(yù)測(cè)，即公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為310/350/395億元（前值為310/350/X億元）,調(diào)整2025-2027年EPS分別為1.09/1.25/1.44元（前值為1.04/1.20/X元），對(duì)應(yīng)2025年4月8日48.70元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為45/39/34倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥海內(nèi)外臨床進(jìn)度低于預(yù)期、國(guó)際化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、仿制藥集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

證券分析師：崔文亮 S1120519110002；

發(fā)布日期：2025-04-09；

《恒瑞醫(yī)藥（600276）：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型兌現(xiàn)，海外BD貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)》

如需完整報(bào)告，請(qǐng)聯(lián)系對(duì)口銷(xiāo)售經(jīng)理

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)本訂閱號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅面向華西證券的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶(hù)。若您并非華西證券客戶(hù)中的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶(hù)，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。因本訂閱號(hào)受限于訪問(wèn)權(quán)限設(shè)置，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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