交易員們押注美債價格將進一步上漲，并預期美聯儲更激進地降息以避免經濟停滯，但這件事恐怕會徹底顛覆美債……

因特朗普貿易戰可能引發全球經濟衰退的擔憂，投資者正蜂擁買入美國國債。至少目前，他們暫時忽視了懲罰性關稅可能再次推高通脹的風險。

在美國國債市場的一輪強勁反彈中，兩年期美債收益率一度觸及2022年以來的最低水平。交易員們正在押注美債價格將進一步上漲，并預期美聯儲將更激進地降息以避免經濟停滯。

盡管短期內這種看漲情緒或許合理，但AlphaSimplex Group的Kathryn Kaminski警告稱，專注于經濟增長放緩的投資者忽視了美聯儲主席鮑威爾關于關稅對通脹影響的言論，這可能會讓他們付出代價。

“市場對增長疲軟和需求破壞的可能性做出了強烈反應，”Kaminski表示。“這將使美聯儲陷入困境：他們可能因經濟疲軟而降息，但通脹可能讓這一過程變得更加復雜。市場似乎已經開始將關稅消息解讀為非常負面，我們認為現在做多債券是正確的選擇。”

然而，滯脹，即經濟放緩與物價高企并存的局面，可能會徹底顛覆債券市場。上周五，鮑威爾承認，關稅可能讓政策制定變得困難。他表示：“雖然關稅極有可能至少在短期內導致通脹上升，但其影響也可能是長期的?！彼€重申，美聯儲并不急于調整利率。

然而，與美聯儲會議掛鉤的期貨合約顯示，市場預期美聯儲到2026年12月的降息次數已從不到三次增加到接近四次。上周的其他期貨交易則預計，美聯儲可能會緩慢行動，最終導致明年更大的降息幅度。

這種市場定位表明，美聯儲官員面臨艱難抉擇，因為他們在短期內關注的是關稅帶來的通脹沖擊。摩根士丹利首席美國經濟學家Michael Gapen因此將其對下一次降息的預測從6月推遲至明年。

“美聯儲等待降息的時間越長，未來需要采取的總降息幅度就越大，”摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示。

機構指出，盡管鮑威爾承認關稅的影響可能比預期更大，但他似乎更關注通脹及其預期，而非經濟增長。值得注意的是，他并未提及金融市場或金融狀況。美聯儲看跌期權的觸發點似乎仍然遙不可及。

自上周三以來，投資者顯然正在通過買入債券來避險，因為他們押注美國可能陷入經濟衰退。在特朗普宣布對美國貿易伙伴實施新的關稅后，對政策敏感的兩年期美國國債收益率一度暴跌超過0.4%，至接近3.5%，為2022年9月以來的最低水平。與此同時，10年期美債收益率短暫跌破4%，為去年10月以來首次。

在美債上漲之際，日元和瑞士法郎也有所走強，因交易員在尋求避險資產，澳元則領跌，其兌美元匯率創下自2008年10月以來最大跌幅。

“如果特朗普堅持強硬立場，我們將看到更多風險資產受挫，”悉尼AT Global Markets首席分析師Nick Twidale表示?！罢勁型涎訑翟聦θ蛸Q易來說不是好事，也與市場期望的迅速撤回關稅不符?！?/p>

“我們正處于極端的宏觀經濟不確定性時期，”太平洋投資管理公司（PIMCO）集團首席投資官Daniel Ivascyn表示?！按舜螞_擊的本質與其他過去幾十年的沖擊不同，因為當前通脹已經處于高位，并且可能進一步上升?！?/p>

美國3月消費者價格指數（CPI）將于周四公布。通脹同比增速預計將繼續保持在美聯儲2%的目標之上，但這一數據尚未反映關稅的全面影響。

此外，市場中一些人正在討論外國投資者是否會減少購買美國國債作為報復措施。根據最新美國政府數據，中國和日本是美國國債的最大海外持有者，其中中國已連續三年削減其美債持倉，日本的持倉也有所下降。

上周，美國兩年期國債隱含的通脹預期飆升至2022年以來的新高，而美聯儲正密切關注這些指標，認為它們可以驅動實際通脹的變化。鮑威爾在2019年甚至表示，通脹預期是“實際通脹最重要的驅動因素”。

通常情況下，市場更關注較長期的通脹預期，因為它們被認為排除了短期噪音。美聯儲青睞的長期通脹預期指標之一——五年遠期通脹率目前約為2.3%，低于今年1月的峰值2.47%。

“這是一個非常不穩定的局勢，結果尚未確定，這給市場帶來了巨大的波動性，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示?！耙屆纻找媛世^續下跌，你需要看到經濟開始出現疲軟跡象。但另一方面，通脹又會如何發展？”