要點

　　周三，在美國國債因關稅引發的市場動蕩中遭到拋售時，投資者將目光投向了歐洲短期債券。

　　信用評級分析機構 KBRA 的主權債務高級總監肯?伊根告訴美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）：“傳統上，在市場波動時期，你可能會投資美國，但這次問題出在美國。德國正因更廣泛的優質資產避險需求而受益。”

　　與此同時，TS Lombard 的經濟學家將美國政府借貸成本的飆升比作 2022 年英國的 “迷你預算” 危機。

　　周三，全球債券市場陷入動蕩，美國總統唐納德?特朗普推出的對等關稅措施導致全球股票市場重新出現拋售，投資者紛紛尋求避險。

　　周三，隨著新一輪關稅生效，美國國債遭到拋售。美國 10 年期國債收益率最后一次交易時上漲 12 個基點，至 4.382%，2 年期國債收益率上漲 4 個基點，至 3.768%。

　　債券收益率和價格呈反向變動，因為投資者要求債券價格降低，同時要求向他們認為風險較高的政府提供貸款的回報提高。

　　在大西洋彼岸，歐洲長期政府債券的借貸成本也有所上升。倫敦時間下午 12：22，法國 10 年期政府債券收益率上漲 2 個基點，意大利 10 年期債券收益率上漲 6 個基點，英國 10 年期政府債券（金邊債券）收益率上漲 9 個基點。

　　30 年期金邊債券收益率躍升近 23 個基點，創下 27 年來的新高。

　　凱投宏觀（Capital Economics）的高級市場經濟學家戴安娜?約瓦內爾告訴 CNBC，金邊債券收益率不僅受到美國國債走勢的溢出效應影響，而且相對于其他高評級債券市場，金邊債券市場對引發收益率上升的因素通常較為敏感，因為對沖基金面臨著較大的追加保證金要求。

　　她補充說：“在全球風險偏好下降和高度不確定的背景下，金邊債券的波動性比其他（發達市場）政府債券更大，這并不太令人意外。除此之外，英國緊張的財政狀況可以說已經在考驗投資者的承受能力。”

　　德國是 “另類避險選擇”

　　德國逆勢而行，其 10 年期國債（被視為歐元區的基準債券）收益率下跌 2 個基點。

　　與此同時，歐洲短期債券價格上漲。法國、意大利和英國 2 年期政府債券收益率分別下降 9 個、6 個和 4 個基點。德國 2 年期國債收益率下降 12 個基點。

　　信用評級分析機構 KBRA 的主權債務高級總監肯?伊根在周三的一次電話會議中告訴 CNBC：“人們對美國國債的一個猜測因素是，圍繞著美元持續走弱、其可信度降低這一主題。如果順著這個思路想下去，一種可能的表現形式是，作為債務的結構性持有者，中國的儲備管理人員可能會因美國的政策舉措而減持美國國債。”

　　伊根還補充說，鑒于地緣政治局勢動蕩，二級投資者似乎也在對通常被視為傳統避險資產的美國國債持謹慎態度。

　　他告訴 CNBC：“各種力量相互矛盾，因為一方面存在通脹擔憂，美國國債因此迅速重新定價，但另一方面需求和增長疲軟，市場預期會有更多降息。”

　　他表示，周三德國債券與長期債券市場走勢不同，因為它被視為一種另類避險選擇，投資者仍對特朗普行動的規模感到震驚，正在等待更多明確信息。

　　伊根還指出，歐洲期限較短的債券價格上漲，因為它們對政策更敏感，而且隨著全球更多降息預期被計入價格，交易員希望現在鎖定回報。

　　伊根補充說：“傳統上，在市場波動時期，你可能會投資美國，但這次問題出在美國。德國正因更廣泛的優質資產避險需求而受益。德國已經向市場表明了其政策走向，其未來路徑十分明確。” 他提到了德國政府最近通過的一項涵蓋基礎設施、氣候和國防領域的巨額財政方案。

　　債券是當前市場波動中的 “避風港” 嗎？兩位策略師展開討論

　　周三，TS Lombard 的首席經濟學家弗雷婭?比米什在一份報告中將美國政府借貸成本的飆升比作 2022 年英國的 “迷你預算” 危機，那次危機沖擊了英國的養老基金，導致英國央行緊急干預市場。

　　她說：“負面供應沖擊真正令人擔憂的是，它們既推高了通脹，又同時破壞了需求，破壞了債券對股票的對沖能力。它們是資本破壞者。”

　　“這里的問題不在于關稅的長期影響誰對誰錯。而是在于投資者對這類沖擊發生概率的看法。一旦這種預期開始被計入價格，就存在金融加速器啟動的風險，就像英國的 LDI 危機那樣。”

　　貝萊德（BlackRock）全球投資和投資組合解決方案主管亞歷克斯?布雷齊爾周三在接受 CNBC 的 “歐洲財經論壇” 節目采訪時表示，最近幾個月提醒投資者 “我們身處一個新世界”。

　　他說：“在這種情況下，傳統的廣泛股票指數、廣泛債券指數的固定投資組合并非理想選擇。看看美國債券市場的基本面，我們發現一些技術問題，互換市場出現了早期壓力跡象，這值得密切關注。”

　　與此同時，哈格里夫斯?蘭斯多恩（Hargreaves Lansdown）的貨幣和市場主管蘇珊娜?斯特里特周三通過電子郵件告訴 CNBC，盡管該地區降息預期不斷上升，但一些歐洲政府債券收益率卻有所上升。

　　她說：“這可能是因為投資者正在拋售歐洲債券頭寸，以購買美國國債，因為美國國債提供了更高的收益率。然而，美國國債收益率又在回落，形勢仍然非常不穩定。”