天風(fēng)證券股份有限公司潘暕,孫謙近期對(duì)民爆光電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司收入同比呈修復(fù)性增長(zhǎng)，凈利率同環(huán)比顯著改善》，給予民爆光電增持評(píng)級(jí)。

　　民爆光電(301362)
　　事件：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03億元，同比+15.66%，歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+18.45%。
　　收入端，我們預(yù)計(jì)25Q1延續(xù)了之前增長(zhǎng)較好的趨勢(shì)，24H2核心品類中工業(yè)照明實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，疊加去年同期收入增速基數(shù)較低，整體收入增速表現(xiàn)較好。
　　利潤(rùn)端，2025Q1公司毛利率為28.63%，同比-2.28pct，環(huán)比+1.1pct，環(huán)比利潤(rùn)率有所提升；凈利率為14.85%，同比+0.37pct。我們預(yù)計(jì)可能是由于收入結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)毛利率同比有所下降。2025Q1公司季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%，同比-1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct。公司銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的大幅下降一方面由于費(fèi)用同比略有減少，另一方面是由于收入增速增長(zhǎng)更多所致。
　　投資建議：公司深耕海外LED商業(yè)/工業(yè)照明領(lǐng)域，盈利能力常年保持領(lǐng)先，后續(xù)有望充分受益于海外市場(chǎng)商業(yè)&工業(yè)場(chǎng)景LED滲透率提升，同時(shí)疊加自身疫后加速對(duì)美國(guó)市場(chǎng)開拓進(jìn)展，根據(jù)公司一季報(bào)的情況，我們暫不改預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為2.5/2.8/3.0億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為15.9x/14.5x/13.3x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；替代產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售和推出不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家。

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