天風(fēng)證券股份有限公司張樨樨,朱韜宇近期對衛(wèi)星化學(xué)進行研究并發(fā)布了研究報告《C3丁辛醇提供增量，乙烷裂解利潤堅挺》，給予衛(wèi)星化學(xué)買入評級。

　　衛(wèi)星化學(xué)(002648)
　　1.2025年Q1歸母凈利潤同比提高53.4%
　　2025年一季度，衛(wèi)星化學(xué)歸母凈利潤為15.7億，同比提高53.4%。我們認為主要是為乙烷裂解利潤依舊堅挺及C3產(chǎn)業(yè)鏈同比去年Q1具有量增邏輯，比如80萬噸/年丁辛醇項目。
　　2.乙烷裂解利潤繼續(xù)維持領(lǐng)先
　　根據(jù)我們計算，2025年Q1乙烷裂解、石腦油制乙烯與煤制烯烴的平均利潤分別為2439、-7與1378元/噸。乙烷裂解利潤依舊高于其他兩條路徑。截至2025年4月期間，美國乙烷價格持續(xù)下降，乙烷2025年4月18日價格從3月均價的29美分/加侖，跌至23美分/加侖，我們認為衛(wèi)星后續(xù)乙烷裂解利潤有望增厚。
　　3.新項目于2025年年底落地，乙烷裂解產(chǎn)能或?qū)⒎?br>　　公司新項目于2023年年底通過發(fā)改委審批，并且項目一階段的二次環(huán)評已經(jīng)于2024年5月22日掛政府官網(wǎng)。待公司項目投產(chǎn)之后，公司的乙烯產(chǎn)量或?qū)?50萬噸變?yōu)?00萬噸，C2產(chǎn)能或?qū)⒎丁?br>　　4.丙烯酸于25Q1利潤或取得開門紅
　　2025年Q1，丙烯酸均價為8062元/噸，同比24年Q1的6300元/噸，同比提高1761.5元/噸。截至2025年4月18日，丙烯酸依舊維持7800元/噸的價格水平，我們認為25年公司C3業(yè)績有望進一步增長。
　　5.盈利預(yù)測
　　維持公司2025/2026/2027年歸母凈利潤75.3/95.3/116.1億元，對應(yīng)EPS為2.24/2.83/3.45元/股。
　　風(fēng)險提示：1）C2的三四期項目投產(chǎn)延后的風(fēng)險；2）乙烯價格下行，導(dǎo)致乙烷裂解利潤減少的風(fēng)險；3）乙烷價格上漲，導(dǎo)致公司成本上行的風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為27.86。

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